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物流Ⅱ行业:韵达11月份额同比提2PCTS 龙头交锋加速格局集中、客户分群

来源:U赢电竞注册网 作者:U赢电竞

  核心观点:

      11 月快递量同增21.5%,预计全年快递量同增24.6%。11 月全国快递量71.2 亿件,同增21.5%,其中同城、异地、国际件分别同比变化-9.5%、+30.2%、+30.0%。行业旺季保持快速增长,“双11”当日快递量同增28.6%,11 月11-16 日6 天快递量同增22.69%。国家邮政局预计12月快递量达65 亿件(+20.3%),全年快递量达632 亿件(+24.6%)。

      11 月,全国快递均价约为11.2 元/件,同比提升1.2%;其中同城、异地、国际件分别同比变化-15.9%、-5.5%、+12.5%;东部、中部、西部分别同比变化+2.7%、-8.5%、+2.9%;剔除附加收入的快递单价同比下降4.3%,较10 月略有扩大(10 月为全年最低降幅)。

      韵达旺季份额首次超圆通,通达系快递单价均环比提升。据公司月度公告,韵达、圆通、申通、顺丰11 月快递量分别同增38.2%、32.1%、39.1%、47.9%,单月市占率分别为15.5%、15.2%、12.0%、8.0%,合计达50.7%。价格方面,韵达、圆通、申通、顺丰分别环比变化1.23%、5.73%、15.96%、-4.00%。申通单价环比提升较大预计主要因旺季调价以及货品结构变化;韵达单价环比提升较小预计主要因为部分预售收入提前确认所致,公司8-11 月整体单价预计同比下降5%左右。

      龙头正面交锋将加速格局集中、客户分群。假设2020 年快递公司的快递量增速为20%,未来两个季度的产能利用率将低于2019 年同期。

      前期产能扩张较快的公司将对超额增速有更强的诉求。龙头正面交锋意味着,超额增速将主要来源于存量客户争夺。靠低价抢来的客户对价格更敏感、忠诚度不高,不值得快递公司拿利润去补贴。

      从资本和产能的角度看,三通一达的类现金余额都在40 亿以上,足以支撑1-2 年的资本开支,行业短期出清不易,龙头自损利润发起恶性价格战的可能性有限,而追赶者主动挑起价格战的能力与动机都不足。

      价格将受成本端的强制约。我们猜想,行业格局短期将以份额集中、客户分群的方式演绎下去。具备时效、服务、品牌的龙头将聚集忠诚度高、业务增速快、利润率高的客户,同时,伴随成本管控优势的持续,品牌龙头将进一步下沉价格敏感型客户,从而赢得超额增速。

      投资建议。就月度数据来看,头部玩家的客户群正在逐渐分化,中通、韵达的客户愿意付出1-2 毛的溢价,客户粘性或许更高。2020 年,价格竞争将主导增速分化,非价格因素将主导客户分群。品牌度高的龙头将吸引更多优质客户,U赢电竞注册网,巩固增长和利润率。

      韵达和中通在成本和现金流上仍保持明显优势,加速演绎强者恒强;而圆通、申通、百世、顺丰都在成本管控上明显改善,行业格局处在阶段性调整。重点推荐:韵达股份;重点关注:圆通速递、顺丰控股。

      风险提示。精细化管控不达预期,人力等成本大幅上涨,价格战恶化